基于通脹率與周期波形曲線的礦產品價格研究——以黃金為例

2023-07-27 07:49:44
來源：
作者：劉先生的地質
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——礦業投資基本面分析·系列文章之八

劉先生的地質/地質老劉

一、概述

在可研或礦權估值中，都涉及到礦產品價格的取值，通常采用N年均價和預測價，這些都是平均價格。實際當中，由于通脹率等的影響，平均價格永遠呈上升的趨勢；同時價格又受周期影響，呈波形曲線。從長期來看，礦產品價格呈螺旋上升趨勢。
如何使礦產品取價更接近實際，這是一個難點。本文嘗試基于通脹率與周期波形曲線下的礦產品價格取值，使得凈現值更接近實際。

二、基于通脹率價格預測

由于通脹率的存在，以及成本的變化，礦產品的價格也應該是變化的。

1、黃金歷史均價

在本人博客《黃金歷史均價研究》中，剔除特異值，利用回歸法計算黃金均價為1439USD/OZ。

圖1 黃金歷史均價計算圖

2、通脹率

選取中國與美國主要經濟體的通脹率作為計算基準。目前美國的經濟在全球影響更大，權重取1.5，中國取1。
由于取2011年及以后的價格作為計算依據，通脹率也取同一時段，2011年-2021年平均值為2.37%。
2011年-2021年的累計通脹幅度為35%，即1.35倍，下表。

3、通脹率下的均價預測
在通脹率2.37%的條件下，2012-2022年的11年間黃金的均價為1440USD/OZ，下一個周期（2023-2033年的11年間）平均均價為1863 USD/OZ，各年度的均價見下表。

三、基于周期波動的價格預測

由于周期的存在，體現在價格上呈波動曲線。

1、周期的劃分

預測價的研究離不開周期的劃分，基本原則：
（1）周期的劃分不能以單一礦種來劃分，單一礦種存在特殊事件，如黃金的避險事件、小金屬被資本炒作等。
（2）在本人博客《礦業周期劃分的研究》中，認為礦業周期長為11年，其中峰頂期約4.7年，谷底期約6.3年。

2、周期波動的價格預測方法

利用價格波動曲線進行價格預測，經本人研究，有2種方法；其一為直接擬合法，另一為正弦曲線法。

3、擬合法價格預測

首先介紹直接擬合法，采用SPSS軟件（也可以用Excel）。
經不同方案的多次擬合，上一周期（11年）價格曲線符合“多項式回歸曲線（5次冪）”，并預測下一周期（2023-2033年）的價格曲線，見圖2。

圖2 未來價格預測

4、基于波幅與周期價格預測

（1）波動幅度
黃金的歷史價中，剔除特異值后，最大值1775.67USD/OZ、最小值1047.82、均值1411.74，均值基礎上的波動幅度為±363.93。
關于價格波動的幅度與形態，后面有專文。
（2）價格曲線
每半周期價格波動基本符合正弦曲線。也就是一個完整的礦業周期中，波峰為4.7年的正弦曲線，波谷為6.3年的正弦曲線。